Waterdrop Q2 2026 Ergebnisse: Wachstum im Versicherungsgeschäft sorgt für ein Umsatzplus von 72,8 %

Waterdrop (NYSE: WDH) wies für das zweite Quartal 2026 einen Nettobetriebserlös von 1.448,2 Mio. RMB aus, ein Plus von 72,8 % gegenüber 838,0 Mio. RMB im Vorjahreszeitraum, während das verwässerte Ergebnis je Stammaktie bei 0,03 RMB nach 0,04 RMB lag. Versicherungsbezogene Einnahmen trieben das Wachstum an, aber deutlich höhere Vertriebs- und Marketingausgaben bremsten das Betriebsergebniswachstum und verringerten die operative Marge; der zuzurechnende Nettogewinn ging um 10,3 % zurück.

Wichtigste Finanzkennzahlen

Das Umsatzwachstum übertraf das Gewinnwachstum deutlich. Das Betriebsergebnis stieg um 14,3 %, aber die gesamten Betriebskosten und -aufwendungen nahmen um 80,5 % zu – und damit schneller als der Umsatz –, da das Unternehmen mehr für die Traffic-Akquise über Drittanbieter und andere Marketingdienstleistungen ausgab.

Der den Stammaktionären zuzurechnende Nettogewinn fiel auf 125,8 Mio. RMB. Ein Faktor war der Wechsel von einem Ertragsteuervorteil von 2,9 Mio. RMB im zweiten Quartal 2025 zu einem Ertragsteueraufwand von 22,3 Mio. RMB in diesem Quartal.

Der bereinigte Nettogewinn ist eine Nicht-GAAP-Kennzahl, die den Stammaktionären zuzurechnende aktienbasierte Vergütungen sowie Währungsgewinne oder -verluste ausschließt.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Das Versicherungsgeschäft blieb weiterhin Waterdrops Hauptquelle für Umsatz und Segmentgewinn. Die versicherungsbezogenen Einnahmen stiegen um 80,5 % auf 1.333,2 Mio. RMB, was etwa 92 % des konsolidierten Umsatzes entspricht. Das Unternehmen führte den Anstieg gegenüber dem Vorjahr hauptsächlich auf verbesserte Risikobewertungsdienste und höhere über seine Plattform generierte Erstjahr-Prämien zurück.

Die Einnahmen aus technischen Dienstleistungen, die in den versicherungsbezogenen Einnahmen enthalten sind, stiegen von 160,9 Mio. RMB auf 488,0 Mio. RMB. Im Vergleich zum Vorquartal stiegen die versicherungsbezogenen Einnahmen um 16,4 %, was in erster Linie auf höhere Einnahmen aus der Versicherungsvermittlung zurückzuführen ist.

Die Servicegebühren für Crowdfunding gingen um 5,7 % zurück, während sich der Betriebsverlust des Segments ausweitete. Die Einnahmen aus digitalen Lösungen für klinische Studien, die in den Angaben von Waterdrop als separater Geschäftsbereich ausgewiesen werden, stiegen um 26,8 % auf 35,2 Mio. RMB und legten im Vergleich zum Vorquartal um 45,1 % zu. Im Laufe des Quartals arbeitete die E-Find-Plattform mit 255 Pharmaunternehmen und Auftragsforschungsinstituten zusammen und nahm 1.540 Patienten auf.

Marketinggetriebene Expansion verengte Margen, während Steuern den Nettogewinn belasteten

Waterdrop erzielte im Vergleich zum zweiten Quartal 2025 einen Mehrumsatz von rund 610,3 Mio. RMB, aber allein die Vertriebs- und Marketingaufwendungen stiegen um rund 438,7 Mio. RMB. Diese Aufwendungen verdreifachten sich mehr als auf 637,5 Mio. RMB, was vor allem auf einen Anstieg der Ausgaben für Traffic-Kanäle von Drittanbietern um 415,0 Mio. RMB und einen Anstieg der entsprechenden Gebühren für professionelle technische Dienstleistungen um 21,8 Mio. RMB zurückzuführen war.

Die Vertriebs- und Marketingaufwendungen machten folglich etwa 44,0 % des Umsatzerlöses aus, verglichen mit etwa 23,7 % im Vorjahreszeitraum. Dieser Effekt zeigte sich auch im Versicherungssegment: Der Umsatz stieg um 80,5 %, der operative Segmentgewinn verzeichnete jedoch nur ein Plus von ca. 7,4 %. Dies deutet darauf hin, dass das Kunden- und Prämienwachstum des Quartals wesentlich höhere Akquisitionsausgaben erforderte.

Unterhalb des Betriebsergebnisses stieg der Gewinn vor Ertragsteuern und dem Ergebnis aus nach der Equity-Methode bilanzierten Finanzanlagen von 137,4 Mio. RMB auf 148,8 Mio. RMB. Der Umschwung von einem Steuervorteil zu einem Steueraufwand um 25,1 Mio. RMB gegenüber dem Vorjahr trug jedoch zum Rückgang des zuzurechnenden Nettogewinns bei.

Bilanz und Kapitalallokation

Die Liquiditätsposition von Waterdrop – die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente, kurzfristige Finanzanlagen sowie in den langfristigen Finanzanlagen enthaltene langfristige Anleihen beinhaltet – lag zum 30. Juni 2026 bei 2.652,7 Mio. RMB, was einem Rückgang von etwa 18,4 % gegenüber 3.249,0 Mio. RMB Ende 2025 entspricht. Die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente stiegen auf 1.049,4 Mio. RMB, aber die kurz- und langfristigen Finanzanlagen gingen zurück.

Die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen stiegen von 1.260,5 Mio. RMB Ende des Geschäftsjahres auf 2.166,2 Mio. RMB, während die kurzfristigen Kredite von 47,0 Mio. RMB auf 476,3 Mio. RMB anstiegen. Die allgemeinen Verwaltungskosten beinhalteten zudem einen Anstieg der Risikovorsorge für Kreditverluste um 33,3 Mio. RMB gegenüber dem Vorjahr.

Nach Ablauf des Quartals schloss eine hundertprozentige Tochtergesellschaft eine voll in Anspruch genommene besicherte Laufzeitkreditfazilität über 40,0 Mio. US-Dollar mit einem unabhängigen Drittkreditnehmer ab. Die Fazilität hat einen jährlichen Zinssatz von 10 %, läuft 24 Monate nach den jeweiligen Abrufdaten ab und ist durch die Kommanditbeteiligung des Kreditnehmers an einem privaten Investmentfonds besichert.

Der Verwaltungsrat genehmigte eine neue Aktienrückkaufermächtigung über bis zu 50 Mio. US-Dollar bis zum 10. September 2027. Zum 31. August 2026 hatte Waterdrop im Rahmen seit 2021 gestarteter Programme kumuliert rund 62,9 Mio. ADSs für 121,3 Mio. US-Dollar zurückgekauft.

Der Verwaltungsrat genehmigte außerdem eine Bardividende von 0,03 US-Dollar je ADS bzw. 0,003 US-Dollar je Stammaktie in Höhe von insgesamt rund 10,8 Mio. US-Dollar. Stichtag ist der 9. Oktober 2026; die Auszahlung an Inhaber von ADSs erfolgt voraussichtlich um den 6. November 2026.

Kommentar des Managements

Das Management führte das Versicherungswachstum auf Verfeinerungen der KI-Modelle von Waterdrop und einen breiteren Produktzugang zurück. Die Neukundengewinnung stieg im Vergleich zum Vorquartal um 32,3 %, während die langfristigen Prämien um 33,4 % zulegten. Die durch den „AI Medical Insurance Expert“ vermittelten Prämien stiegen im Vergleich zum Vorquartal um 25,6 %, und die Zahl der vom „AI Super Pre-Sales Assistant“ betreuten Nutzer stieg um fast 50 %.

Waterdrop führte außerdem Rongyi Bao ein, eine langfristige Versicherung gegen schwere Krankheiten, die keine Gesundheitsangaben erfordert und eine garantierte Verlängerbarkeit von fünf Jahren bietet. Das Management wendet KI weiterhin in der Zeichnungsunterstützung, im Versicherungsvertrieb und bei Risikokontrollen im Crowdfunding an, während es gleichzeitig KI-getriebene Initiativen für globale Märkte entwickelt.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Effizienz der Kundengewinnung: Die Ausgaben für Drittanbieter-Traffic waren der Hauptgrund für den Anstieg der Vertriebs- und Marketingaufwendungen um 220,7 %. Wenn diese Ausgaben kein nachhaltiges Prämien- und Umsatzwachstum hervorbringen, könnte der Druck auf die operative Marge anhalten.
• Forderungen und Kreditrisiko: Der Anstieg der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, die höhere Risikovorsorge für Kreditverluste und die nach Quartalsende vereinbarte besicherte Fazilität über 40,0 Mio. US-Dollar machen den Forderungseinzug und die Kreditqualität wichtiger für den Erhalt der Liquidität.
• Abhängigkeit vom Versicherungsgeschäft: Das Versicherungsgeschäft erwirtschaftete rund 92 % des Quartalsumsatzes und den gesamten ausgewiesenen operativen Segmentgewinn. Crowdfunding und das Segment Sonstige blieben defizitär, was die Ertragsdiversifizierung einschränkt.
• Steuereffekte auf den Nettogewinn: Der Wechsel von einem Steuervorteil zu einem Steueraufwand war ein wesentlicher Grund dafür, dass der zuzurechnende Nettogewinn trotz eines höheren Betriebs- und Vorsteuerergebnisses zurückging.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Waterdrop für das zweite Quartal 2026 waren geprägt von einer raschen, vom Versicherungsgeschäft getriebenen Umsatzexpansion, aber einer schwächeren Umwandlung dieses Wachstums in Gewinn. Höhere Ausgaben für Drittanbieter-Traffic drückten die operative Marge, während eine höhere Steuerbelastung den zuzurechnenden Nettogewinn nach unten drückte. Die wichtigsten zu überwachenden Faktoren sind die Marketingeffizienz, das Forderungs- und Kreditrisiko sowie die Frage, ob das Unternehmen die Wirtschaftlichkeit seiner Aktivitäten außerhalb des Versicherungsgeschäfts verbessern kann.