Campbell's Q4-Ergebnisse GJ2026: Inflation und Schwäche im Snack-Geschäft belasten Margen

Die Campbell’s Company (NASDAQ: CPB) meldete für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Nettoumsatz von 2,137 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von 8 % gegenüber dem Vorjahr. Das verwässerte Ergebnis je Aktie nach GAAP drehte von einem Gewinn von 0,48 US-Dollar in einen Verlust von 0,23 US-Dollar, während das bereinigte Ergebnis je Aktie um 37 % auf 0,39 US-Dollar fiel. Das 13-wöchige Quartal endete am 2. August 2026, verglichen mit 14 Wochen im Vorjahreszeitraum. Campbell’s schätzte, dass die zusätzliche Woche des Vorjahres den berichteten Umsatzvergleich um sieben Prozentpunkte belastete, womit der organische Umsatz um 1 % sank. Inflation, Zölle, sonstige Lieferkettenkosten und eine Schwäche der Sparte Snacks belasteten die Profitabilität.

Wichtigste Ertragsdaten

Der kalendarische Unterschied machte den Großteil des berichteten Umsatzrückgangs aus, erklärte jedoch die Ertragsverschlechterung nicht vollständig. Campbell’s schätzte, dass die zusätzliche Woche des Vorjahres das bereinigte EBIT um 8 % beeinflusste – verglichen mit dem berichteten Rückgang von 25 % –, da der geringere Rohertrag der wesentliche zugrundeliegende Belastungsfaktor blieb.

Die GAAP-Ergebnisse wurden zudem durch erheblich höhere sonstige Aufwendungen beeinträchtigt, darunter Wertminderungen von insgesamt 117 Millionen US-Dollar auf die Markenzeichen Cape Cod und Kettle Brand. Die Restrukturierungsaufwendungen stiegen von 7 Millionen US-Dollar auf 52 Millionen US-Dollar.

Der organische Nettoumsatz ging um 1 % zurück, was in erster Linie auf ein geringeres Volumen und einen ungünstigeren Produktmix zurückzuführen ist. Die Differenz zwischen dem GAAP- und dem bereinigten Ergebnis je Aktie spiegelte hauptsächlich Wertminderungen, Kosten im Zusammenhang mit Einspar- und Optimierungsinitiativen, akquisitionsbezogene Aufwendungen sowie sonstige Vergleichbarkeitsfaktoren wider.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Die beiden operativen Geschäftsbereiche entwickelten sich auf organischer Basis unterschiedlich. Während der Bereich Meals & Beverages ein organisches Wachstum von 3 % erzielte, verzeichnete der Bereich Snacks einen Rückgang von 6 % und einen deutlich stärkere Ergebnisrückgang.

Meals & Beverages profitierte von positiven Volumen- und Mixeffekten. Das organische Wachstum enthielt einen geschätzten Rückenwind von zwei Prozentpunkten im Zusammenhang mit der SAP-Einführung bei Sovos Brands im Vorjahr. Der Umsatz mit Suppen in den USA fiel um 8 %, woran primär die im Vorjahresvergleich enthaltene Zusatzwoche im Geschäftsjahr 2025 schuld war. Das Segmentergebnis ging zurück, da Inflation, Lieferkettenkosten und ein ungünstiger Mix die Produktivitätsgewinne und Kosteneinsparungen mehr als ausglichen.

Der Bereich Snacks war der größere operative Belastungsfaktor. Der organische Umsatzrückgang resultierte vor allem aus negativen Volumen- und Mixeffekten, insbesondere im Salty-Snacks-Portfolio, bei Partnermarken von Drittanbietern sowie in der Auftragsfertigung. Eine Netto-Preisdurchsetzung von einem Prozent reichte nicht aus, um den Volumendruck zu kompensieren. Ein geringerer Rohertrag führte zu dem Ergebnisrückgang des Segments von 34 % beim operativen Ergebnis.

Profitabilität und Cashflow

Der bereinigte Rohertrag sank um 14 % auf 611 Millionen US-Dollar, während die bereinigte Bruttomarge um 190 Basispunkte auf 28,6 % zurückging. Campbell’s führte die Verengung im Wesentlichen auf Inflation und sonstige Lieferkettenkosten einschließlich Zöllen zurück, was teilweise durch Produktivitätssteigerungen in der Lieferkette ausgeglichen wurde.

Die bereinigten Marketing- und Vertriebskosten sanken aufgrund geringerer Marketingausgaben um 6 %, während die bereinigten Verwaltungskosten vor allem durch Einsparungsinitiativen um 3 % zurückgingen. Diese Senkungen reichten nicht aus, um den Rückgang des Rohertrags zu kompensieren.

Die Angaben zum Cashflow bezogen sich auf das gesamte Geschäftsjahr und nicht auf das Quartal. Der operative Cashflow für das Geschäftsjahr 2026 sank von 1,1 Milliarden US-Dollar auf 1,0 Milliarde US-Dollar, während die Investitionen (CapEx) von 426 Millionen US-Dollar auf 361 Millionen US-Dollar zurückgingen. Campbell’s schüttete im Laufe des Jahres 496 Millionen US-Dollar an die Aktionäre aus, überwiegend durch Bardividenden.

Margendruck führt zu Anpassungen bei Kosten und Kapitalstruktur

Campbell’s reagierte auf den Margenrückgang mit einem erweiterten Einsparungsprogramm und einer Kürzung der Dividende. Im vierten Quartal erzielte das Unternehmen Einsparungen von rund 25 Millionen US-Dollar, womit sich die kumulierten Einsparungen im Rahmen des bisherigen 375-Millionen-Dollar-Programms auf rund 225 Millionen US-Dollar belaufen.

Ab dem Geschäftsjahr 2027 strebt Campbell’s bis zum Geschäftsjahr 2030 Gesamteinsparungen von 500 Millionen US-Dollar an. Das Programm umfasst verbleibende Initiativen aus dem vorherigen Plan, im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 angekündigte Kürzungen der Gemeinkosten sowie einen unternehmensweiten Ausgabenoptimierungsplan. Werkschließungen und Personalabbau sind bereits im Gange, die Zahl von 500 Millionen US-Dollar stellt jedoch ein zukünftiges Ziel und noch keine realisierten Einsparungen dar.

Der Verwaltungsrat senkte zudem die Quartalsdividende um 36 % von 0,39 US-Dollar auf 0,25 US-Dollar je Aktie. Die auf das Jahr hochgerechnete Dividende fällt damit von 1,56 US-Dollar auf 1,00 US-Dollar je Aktie, wobei das Management die Kürzung explizit mit einem schnelleren Schuldenabbau begründete.

Prognose für das Geschäftsjahr 2027

Der Ausblick von Campbell’s auf das Geschäftsjahr 2027 deutet darauf hin, dass der Druck auf Umsatz und Ergebnis anhalten dürfte. Die Annahmen des Managements beinhalten ein weiteres Jahr mit erhöhter Inflation und einem volatilen externen Umfeld, wobei sich die positiven Margeneffekte der ergriffenen Maßnahmen im Laufe des Jahres verstärken sollen.

Die Übernahme von La Regina, die nach ihrem Abschluss am 4. Mai 2026 in die Ergebnisse von Campbell’s konsolidiert wird, dürfte den Nettoumsatz im Geschäftsjahr 2027 leicht positiv beeinflussen und sich neutral auf das bereinigte EPS auswirken. Die Prognose berücksichtigt den aktuellen Kenntnisstand des Unternehmens zu Zöllen und Regierungspolitik, geht jedoch nicht von neuen Zöllen oder Änderungen der bestehenden Zollsätze aus.

Einschätzung des Managements

CEO Mick Beekhuizen räumte ein, dass die Leistung des Unternehmens unter den eigenen Zielen lag. Das Management plant, den Fokus stärker auf die Verbraucher zu richten, die operative Umsetzung zu verbessern, Kosten zur Unterstützung von Markeninvestitionen zu senken und die Bilanz zu stärken. Das Segment Meals & Beverages beschrieb das Unternehmen aufgrund des Trends zum Kochen zu Hause als widerstandsfähig, während Snacks als überarbeitungsbedürftiges Geschäft eingestuft wurde.

Risiken, die Anleger im Auge behalten sollten

• Anhaltender Druck bei den Inputkosten: Inflation, Zölle und sonstige Lieferkettenausgaben drückten die bereinigte Bruttomarge um 190 Basispunkte und bleiben im Ausblick für das Geschäftsjahr 2027 enthalten.
• Volumenschwäche im Bereich Snacks: Der organische Umsatzrückgang der Sparte um 6 % und der Ergebnisrückgang um 34 % zeigen, dass Produktivität allein das schwächere Volumen und den ungünstigeren Mix nicht ausgleichen konnte.
• Druck auf den Markenwert: Die Wertminderung von 117 Millionen US-Dollar auf die Markenzeichen Cape Cod und Kettle Brand deutet auf schwächere Erwartungen für Teile des Salty-Snacks-Portfolios hin.
• Umsetzung der Kosteneinsparungen: Die Margenverbesserung im Geschäftsjahr 2027 und darüber hinaus hängt zunehmend von der Realisierung von Einsparungen durch Werkschließungen, Stellenabbau, Maßnahmen bei den Gemeinkosten und Ausgabenoptimierung ab.
• Zollannahmen: Die Prognose spiegelt die aktuellen Zölle wider, schließt jedoch mögliche neue Zölle oder Zollsatzänderungen aus, was die Ergebnisse anfällig für politische Entwicklungen macht.

Zusammenfassung

Der Umsatzvergleich von Campbell’s für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 war stark von der Zusatzwoche im Vorjahr geprägt. Das tiefer liegende Problem war jedoch die sinkende Profitabilität, da Inflation, Zölle, Lieferkettenkosten und die Schwäche des Snacks-Bereichs die Margen belasteten. Meals & Beverages sorgte für gewisses organisches Wachstum, während das Management mit einem umfangreicheren Kostenprogramm, einer niedrigeren Dividende und einer verstärkten Ausrichtung auf den Schuldenabbau reagierte. Die Prognose für das Geschäftsjahr 2027 deutet darauf hin, dass das Tempo der Margenerholung und die Stabilisierung bei Snacks die zentralen operativen Kennzahlen sein werden, die es zu beobachten gilt.