ZKH Q2 2026 Ergebnisse: Umsatzwachstum bringt ersten operativen Gewinn

Die ZKH Group Limited (NYSE: ZKH) wies für das zweite Quartal 2026 einen Nettoumsatz von 2,44 Milliarden RMB aus – ein Plus von 12,8 % gegenüber 2,17 Milliarden RMB im Vorjahreszeitraum. Das verwässerte Ergebnis je ADS erreichte 0,17 RMB nach einem Verlust von 0,33 RMB. Die Bruttomarge weitete sich auf 17,6 % aus, und ZKH verzeichnete seinen ersten Betriebsgewinn, da der Rohertrag schneller stieg als der Umsatz und die Betriebsausgaben leicht sanken. Den wesentlichen Gegenpol bildete die Cashflow-Entwicklung, da in der operativen Geschäftstätigkeit im Quartal 122,4 Millionen RMB gebunden wurden.

Wesentliche Finanzergebnisse

Das Umsatzwachstum war von einem noch stärkere Anstieg des Rohertrags um 20,3 % begleitet, da die Umsatzkosten langsamer stiegen als die Umsatzerlöse. Die Betriebsausgaben sanken um 0,8 % auf 425,6 Millionen RMB und fielen von 19,8 % auf 17,4 % des Umsatzes, wodurch ZKH der Turnaround von einem Betriebsverlust zu einem leichten Betriebsgewinn gelang.

Die Verbesserung erstreckte sich sowohl auf GAAP- als auch auf Non-GAAP-Kennzahlen. Der Reingewinn lag bei 26,7 Millionen RMB, während der bereinigte Non-GAAP-Reingewinn nach Ausklammerung aktienbasierter Vergütungen 38,5 Millionen RMB erreichte.

Der bereinigte Non-GAAP-Reingewinn schließt 11,8 Millionen RMB an aktienbasierter Vergütung aus. Bei der Ermittlung des Non-GAAP-EBITDA werden Zinsaufwendungen, Ertragsteuern sowie Abschreibungen wieder hinzugerechnet.

Geschäfts- und Plattformentwicklung

Das Bruttowarenvolumen (GMV) stieg schneller als der Umsatz, die Entwicklung verlief jedoch je nach Plattform und Geschäftsmodell unterschiedlich. Die Hauptplattform ZKH verzeichnete Zuwächse, während GBB schrumpfte; zudem wuchsen die Transaktionen auf dem Marktplatz deutlich schneller als der Direktvertrieb von Eigenprodukten.

Das Management führte die Ausweitung des GMV auf eine tiefere Marktdurchdringung bei kleinen und mittleren Unternehmen (KMU), Großkunden sowie zentralen Staatsunternehmen zurück. Das KMU-GMV auf der ZKH-Plattform stieg um rund 30 %, während Großkunden aus der Industrie und zentrale Staatsunternehmen weiterhin zweistellig wuchsen. Die Bereiche Kommunikation und Elektronik, Feinchemikalien und Pharma sowie Versorgungsunternehmen wuchsen schneller als das Gesamt-GMV.

Auch Eigenmarkenprodukte trugen zum Wachstum und zur Margeverbesserung bei. ZKH ergänzte das Sortiment um mehr als 700 Eigenmarken-SKUs; das GMV mit Eigenmarken stieg um über 25 % auf etwa 10 % des Gesamt-GMV.

Das Marktplatzwachstum verbesserte den Transaktionsmix der Plattform, jedoch hielt die Monetarisierung nicht Schritt: Die Take Rate des Marktplatzes ging von 14,2 % auf 11,8 % zurück. Davon unabhängig vervielfachte sich das internationale GMV im ersten Halbjahr im Jahresvergleich um das Zehnfache, wobei es sich hierbei um eine Sechsmonatskennzahl und nicht um eine Wachstumsrate für das zweite Quartal handelt.

Profitabilität verbesserte sich schneller als die Cash-Conversion

Der erste Betriebsgewinn von ZKH war sowohl auf eine Ausweitung der Bruttomarge als auch auf eine operative Skalierung der Ausgaben zurückzuführen. Die Abwicklungskosten (Fulfillment) sanken von 4,2 % auf 3,7 % des Umsatzes, während die Ausgaben für Vertrieb und Marketing von 6,9 % auf 6,2 % fielen. Der Aufwand für Forschung und Entwicklung ging von 1,9 % auf 1,4 % zurück, woran vor allem geringere Personalaufwendungen Anteil hatten. Die allgemeinen Verwaltungskosten verringerten sich trotz höherer Dienstleistungsgebühren und Kreditausfälle von 6,8 % auf 6,1 % des Umsatzes.

Das Fulfillment-Netzwerk umfasste mehr als 30 Vertriebszentren, 109 Lagerhäuser, über 200 eigene Lieferfahrzeuge und mehr als 6.000 intelligente Verkaufsautomaten an Kundenstandorten. Zudem stellte das Unternehmen ein Gefahrgutlager in Cangzhou fertig. Laut Management trugen Skaleneffekte im Betrieb und ein breiterer KI-Einsatz zur Effizienzsteigerung bei, worunter im Quartal geschätzte Produktivitätsgewinne von 12.759 Stunden fielen; der direkte Ergebnisbeitrag der KI wurde jedoch nicht quantifiziert.

Der Cashflow blieb hinter dem ausgewiesenen Gewinn zurück. Der operative Mittelabfluss weitete sich von 110,7 Millionen RMB auf 122,4 Millionen RMB aus. Gleichzeitig sanken die flüssigen Mittel, Mittel mit Verfügungsbeschränkung und kurzfristigen Finanzanlagen zum 30. Juni auf 1,67 Milliarden RMB gegenüber 1,92 Milliarden RMB Ende 2025.

Die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen stiegen im selben Sechsmonatszeitraum von 3,26 Milliarden RMB auf 3,45 Milliarden RMB, und die dazugehörige Wertberichtigung für Kreditausfälle erhöhte sich von 159,9 Millionen RMB auf 178,9 Millionen RMB. Der Vorratsbestand verringerte sich von 669,8 Millionen RMB auf 646,9 Millionen RMB. Da die Mitteilung keine detaillierte Überleitungsrechnung für das Working Capital im Quartal enthielt, lässt sich der operative Mittelabfluss nicht auf eine einzelne Bilanzposition zurückführen.

Zum 30. Juni hatte ZKH im Rahmen seiner Ermächtigung über 50 Millionen US-Dollar kumuliert rund 2,49 Millionen ADSs für 7,67 Millionen US-Dollar zurückgekauft. Das Programm wurde bis zum 13. Juni 2027 verlängert.

Einschätzung des Managements

CEO Eric Long Chen bezeichnete das Wachstum als breit abgestützt und erklärte, das Unternehmen rechne in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 mit einer weiteren Beschleunigung. Er hob die Nachfrage von KMU, das anhaltende Wachstum bei Großkunden, den Ausbau des Eigenmarkengeschäfts sowie den verstärkten Einsatz KI-basierter Beschaffungstools hervor.

CFO Jerry Qian Wang führte den ersten Betriebsgewinn auf größere Skaleneffekte und operativen Hebel zurück, unterstützt durch Kostendisziplin und KI-Nutzung. Diese Erwartungen blieben qualitativer Natur; ZKH legte in den vorgelegten Ergebnissen keine neue quantitative Umsatz- oder Ergebnisprognose vor.

Risiken, die Anleger im Auge behalten sollten

• Profitabilität bleibt gering: Obwohl ZKH die operative Gewinnzone erreichte, lag die operative Marge bei nur 0,2 % und die Nettomarge bei 1,1 %. Eine geringfügige Veränderung der Bruttomarge oder der Ausgaben könnte sich daher erheblich auf das Ergebnis auswirken.
• Cash-Conversion hinkt dem Buchgewinn hinterher: Der operative Mittelabfluss stieg trotz eines positiven Reingewinns an, während der Gesamtbestand aus flüssigen Mitteln, Mitteln mit Verfügungsbeschränkung und kurzfristigen Finanzanlagen gegenüber dem Jahresende sank.
• Plattform- und Modellökonomie entwickeln sich auseinander: Das GMV der GBB-Plattform fiel um 12,1 %, und die Take Rate des Marktplatzes ging zurück, obwohl das Marktplatz-GMV um 50,7 % stieg. Das Marktplatzwachstum ohne weiteren Druck auf die Monetarisierung aufrechtzuerhalten, bleibt ein wichtiger Beobachtungspunkt.
• Forderungen und Kreditausfälle gestiegen: Die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen sowie die entsprechende Wertberichtigung erhöhten sich seit Dezember 2025, wobei höhere Kreditausfälle zu den allgemeinen Verwaltungskosten beitrugen.
• Kundenwachstum war negativ: Die Zahl der aktiven Kunden sank um 1,7 %, obwohl das GMV zulegte. Daher sind ein fortgesetztes Ausgabenwachstum und die Kundenbindung entscheidend für den weiteren Expansionskurs des Unternehmens.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von ZKH für das zweite Quartal 2026 markieren einen bedeutenden Wandel von Betriebs- und Nettoverlusten hin zur GAAP-Profitabilität, getragen von einem höheren GMV, dem Wachstum der Eigenmarken, einer Ausweitung der Bruttomarge und geringeren Ausgaben im Verhältnis zum Umsatz. Die nächste Belastungsprobe ist, ob das Unternehmen diese Gewinne aufrechterhalten und gleichzeitig den operativen Cashflow verbessern, die Trends bei GBB und der Kundenzahl stabilisieren sowie die niedrigere Marktplatz-Take-Rate und die steigenden Forderungen bewältigen kann.