Goldman Sachs BDC Q2 2026: EPS durch Anlageverluste gesunken

Goldman Sachs BDC (NYSE: GSBD) meldete für Q2 2026 gesamte Anlageerträge von 83,7 Mio. US-Dollar, rund 8,0 % weniger als die 91,0 Mio. US-Dollar im Vorjahr. Das verwässerte Ergebnis je Aktie sank von 0,34 auf 0,21 US-Dollar. Der GAAP-Nettoanlageertrag je Aktie blieb mit 0,38 US-Dollar unverändert, da niedrigere Incentive Fees die schwächeren Anlageerträge teilweise ausglichen. Realisierte und nicht realisierte Anlageverluste belasteten jedoch den Gesamtgewinn. Der NAV je Aktie verringerte sich gegenüber dem Vorquartal um 0,9 % auf 12,06 US-Dollar.

Zentrale Ertragsdaten

Im am 30. Juni 2026 beendeten Quartal fiel der Rückgang des Nettoanlageertrags gegenüber dem Vorjahr geringer aus als jener der gesamten Anlageerträge. Die Gesamtkosten sanken um 10,8 %, begünstigt durch den Wegfall einer Incentive Fee, obwohl höhere Zins- und sonstige Fremdkapitalkosten den Effekt teilweise kompensierten.

Die größte Belastung für den Gewinn unter dem Strich waren realisierte und nicht realisierte Nettoverluste von 18,5 Mio. US-Dollar. Infolgedessen sank der Nettoanstieg des Nettovermögens aus dem operativen Geschäft um nahezu 40 %, während das Ergebnis je Aktie in ähnlichem Umfang zurückging.

Der bereinigte Nettoanlageertrag belief sich auf 41,5 Mio. US-Dollar beziehungsweise 0,37 US-Dollar je Aktie, nachdem 0,7 Mio. US-Dollar an Amortisation eines Kaufabschlags im Zusammenhang mit der Fusion von 2020 herausgerechnet wurden.

Niedrigere Incentive Fees dämpften den Ertragsdruck, Anlageverluste belasteten jedoch das EPS

Die Anlageerträge gingen im Jahresvergleich zurück. Dabei sanken die Zinserträge aus nicht kontrollierten, nicht verbundenen Investments von 81,1 Mio. auf 70,3 Mio. US-Dollar. Die Incentive Fees lagen in Q2 2026 jedoch bei null, verglichen mit 8,5 Mio. US-Dollar im Vorjahr. Diese Verringerung trug dazu bei, dass der Nettoanlageertrag je Aktie trotz der niedrigeren Erträge bei 0,38 US-Dollar blieb. Auch eine niedrigere gewichtete durchschnittliche Aktienanzahl von 112,6 Millionen gegenüber 117,2 Millionen stützte das Ergebnis je Aktie.

Der Vorteil wurde teilweise durch Zins- und sonstige Fremdkapitalkosten kompensiert, die von 26,4 Mio. auf 30,1 Mio. US-Dollar stiegen. Noch wichtiger war, dass die realisierten und nicht realisierten Nettoverluste von 5,2 Mio. auf 18,5 Mio. US-Dollar zunahmen. Dies erklärt, weshalb der Nettoanlageertrag je Aktie stabil blieb, während das Gesamt-EPS deutlich zurückging.

Gegenüber dem Vorquartal stiegen die gesamten Anlageerträge von 78,8 Mio. auf 83,7 Mio. US-Dollar. Das Unternehmen führte den Anstieg primär darauf zurück, dass Investments nach einer verbesserten Entwicklung wieder in den Accrual-Status zurückkehrten. Die Nettokosten sanken zudem von 53,0 Mio. auf 40,7 Mio. US-Dollar, hauptsächlich aufgrund einer niedrigeren Incentive Fee, die anhand der Portfolioentwicklung in den vorherigen zwölf Quartalen berechnet wurde.

Portfolioaktivität und Kreditqualität

GSBD beendete das Quartal mit Investments im Fair Value von 3,20 Mrd. US-Dollar in 173 Portfoliounternehmen aus 39 Branchen. Vangige besicherte Schuldtitel machten 98,6 % des Portfolios aus, darunter 96,9 % erstrangige Investments. Dies begrenzte das Engagement des Portfolios in nachrangigen Wertpapieren, beseitigte jedoch nicht das Kreditrisiko der Kreditnehmer.

Neue Investitionszusagen beliefen sich auf lediglich 12,9 Mio. US-Dollar, von denen 5,0 Mio. US-Dollar finanziert wurden. Zusammen mit 114,3 Mio. US-Dollar an Finanzierungen für frühere Zusagen sowie Verkäufen und Rückzahlungen von 145,9 Mio. US-Dollar war die Nettoinvestitionstätigkeit auf Finanzierungsbasis mit minus 26,6 Mio. US-Dollar negativ. Der Fair Value des Anlageportfolios sank infolgedessen von 3,23 Mrd. US-Dollar zum 31. März auf 3,20 Mrd. US-Dollar zum 30. Juni.

Die Kreditkennzahlen entwickelten sich unterschiedlich. Der Anteil nicht zinszahlender Investments sank gegenüber dem Vorquartal gemessen am Fair Value des Portfolios von 3,2 % auf 2,9 %, stieg gemessen an den fortgeführten Anschaffungskosten jedoch von 4,7 % auf 5,0 %. Zum Quartalsende wiesen zehn Portfoliounternehmen Investments ohne Zinsabgrenzung auf. Thrasio kehrte nach einer verbesserten Entwicklung in den Accrual-Status zurück, während zwei nachrangige Wine.com-Investments wegen einer schwachen finanziellen Entwicklung in den Non-Accrual-Status überführt wurden.

Auch der Verschuldungsgrad der Portfoliounternehmen stieg von 5,9x zum Ende des Jahres 2025 auf das 6,2-Fache des Nettoverschuldungsgrads im Verhältnis zum EBITDA, während die gewichtete durchschnittliche Zinsdeckung bei 2,0x blieb. Die gewichtete durchschnittliche Rendite auf Schuld- und ertragsgenerierende Investments lag bei 9,5 % zu fortgeführten Anschaffungskosten und bei 11,3 % zum Fair Value.

NAV, Verschuldung, Liquidität und Dividenden

Der NAV je Aktie sank von 12,17 US-Dollar zum 31. März auf 12,06 US-Dollar, was die Abwertung von Investments und Ausschüttungen im Quartal widerspiegelt. Unter Berücksichtigung der anschließend angekündigten Zusatzdividende von 0,03 US-Dollar lag der bereinigte NAV bei 12,03 US-Dollar je Aktie.

Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu Eigenkapital verringerte sich leicht von 1,37x auf 1,35x. Bis zum 6. August war die Kennzahl unter das Unternehmensziel von 1,25x gefallen, hauptsächlich aufgrund zusätzlicher Rückzahlungen und Verkäufe. Zum Quartalsende hatte GSBD Schulden von 1,88 Mrd. US-Dollar ausstehen, von denen 63,9 % unbesichert waren. Hinzu kamen verfügbare Kreditlinien von 795,6 Mio. US-Dollar sowie Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente von 50,7 Mio. US-Dollar.

Der Vorstand erklärte für Q3 2026 eine Basisdividende von 0,32 US-Dollar je Aktie und für Q2 eine Zusatzdividende von 0,03 US-Dollar je Aktie. Die kombinierte Ausschüttung von 0,35 US-Dollar je Aktie war durch den GAAP-Nettoanlageertrag von 0,38 US-Dollar je Aktie etwa 1,09-fach und durch den bereinigten Nettoanlageertrag von 0,37 US-Dollar je Aktie etwa 1,06-fach gedeckt. Die Basisdividende ist ungefähr am 28. Oktober zahlbar, die Zusatzdividende ungefähr am 15. September.

Jüngste Insidertransaktionen

Die vorgelegte zweijährige Liste der Insidertransaktionen enthält vier Käufe und einen Verkauf. Sie steht jedoch im Widerspruch zu einer separaten Sechsmonatsübersicht, die keine Käufe oder Verkäufe ausweist. Die aggregierten Sechsmonatszahlen sollten daher mit Vorsicht betrachtet werden.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Weitere Portfolioabwertungen: Die realisierten und nicht realisierten Verluste weiteten sich auf 18,5 Mio. US-Dollar aus und trugen zum Rückgang von NAV und EPS bei. Weitere Kreditwertanpassungen könnten beide Kennzahlen weiterhin belasten.
• Gemischte Entwicklung bei Non-Accruals: Das Non-Accrual-Engagement verbesserte sich als Anteil des Fair Value, verschlechterte sich jedoch gemessen an den fortgeführten Anschaffungskosten. Neue Non-Accruals bei Wine.com zeigen, dass die Belastung von Kreditnehmern weiterhin besteht.
• Höhere Verschuldung der Kreditnehmer: Der gewichtete durchschnittliche Verschuldungsgrad der Portfoliounternehmen stieg auf das 6,2-Fache, während die Zinsdeckung bei 2,0x blieb. Eine Verschlechterung der Erträge der Kreditnehmer könnte ihre Fähigkeit zum Schuldendienst schwächen.
• Höhere Finanzierungskosten: Die Zins- und sonstigen Fremdkapitalkosten stiegen gegenüber dem Vorjahr trotz niedrigerer Gesamtschulden zum Quartalsende und kompensierten damit einen Teil des Vorteils aus niedrigeren Incentive Fees.
• Begrenzter Dividendenspielraum: Die kombinierten Basis- und Zusatzdividenden waren durch den vierteljährlichen Nettoanlageertrag gedeckt, doch die bereinigte Deckung ließ lediglich 0,02 US-Dollar je Aktie an Überschussgewinn.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von GSBD für Q2 2026 spiegelten einen stabilen Nettoanlageertrag je Aktie, aber schwächere Gesamterträge wider. Niedrigere Incentive Fees und die Rückkehr bestimmter Investments in den Accrual-Status stützten die wiederkehrenden Erträge, während Anlageverluste EPS und NAV belasteten. Die nächsten Prioritäten für Anleger sind die Entwicklung der Non-Accruals, der Verschuldungsgrad der Portfoliounternehmen, die Finanzierungskosten sowie die Frage, ob Rückzahlungen und begrenzte neue Zusagen die Basis der ertragsgenerierenden Vermögenswerte des Unternehmens zu verringern beginnen.