ECB-Daten zeigen: Europäische Unternehmen nutzen keine Schulden zur Finanzierung von KI

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat offengelegt, dass Unternehmen innerhalb des Binnenmarkts ihre Investitionen in künstliche Intelligenz finanzieren, ohne das Ausmaß an Schulden wie in den USA zu erreichen, wo die KI-Infrastruktur auf Billionen Dollar an geliehenem Geld angewiesen ist.

Die EZB veröffentlichte diese Erkenntnisse in einem Beitrag mit dem Titel „Wie Unternehmen beabsichtigen, KI-Investitionen zu finanzieren“, der am 2. Oktober unter Verwendung von Daten aus der Umfrage zur Finanzierungszugangslage von Unternehmen (SAFE) der Zentralbank erschien. 

Die Umfrage wirft nun die Frage auf, ob Beobachter besorgt sein sollten, dass Unternehmen im Euroraum, die bereits weit weniger ausgeben als ihre amerikanischen Pendants, schließen die Lücke auch nicht durch Kreditaufnahme. 

Amerika finanziert den KI-Boom mit geliehenem Geld

Die fünf größten US-Tech-Unternehmen halten laut einer Nikkei-Studie versteckte Schulden in Höhe von 1,65 Billionen US-Dollar und bilanzielle Schulden in Höhe von 1,35 Billionen US-Dollar. zitiert von FortuneDiese Zahl entspricht einem etwa achtfachen Anstieg in nur vier Jahren.

Eine separate Schätzung von Moody’s bezifferte die außerbilanziellen Geschäfte auf 1,2 Billionen US-Dollar, wobei mehr als 820 Milliarden US-Dollar davon für Rechenzentren gebunden sind, die noch nicht einmal betriebsbereit sind. 

Unternehmen nehmen zudem Schulden auf, um langfristige Verpflichtungen wie den Kauf von Chips, Servern und Leasingverträge mit Betreibern von Rechenzentren zu finanzieren. 

Hyperscaler und verwandte Unternehmen wie Nvidia haben im Jahr 2026 gemäß S&P Global Anleihen im Wert von 225 Milliarden US-Dollar emittiert, was einem Anstieg von 973,7 % bis zur Jahresmitte entspricht. Bis Ende des Jahres wird diese Zahl voraussichtlich bei fast 400 Milliarden US-Dollar liegen. 

Goldman Sachs erwartet dass die Hyperscaler-Schulden im Jahr 2027 weiter um weitere 60 % wachsen werden und prognostiziert einen neuen Rekordwert von 420 Milliarden US-Dollar bis Jahresende.

Investoren sind weniger begeistert von KI-Finanzierungen als zuvor 

Die Umfang der Kreditaufnahme hat in bestimmten Kreisen der Wall Street zunehmend Aufmerksamkeit erregt. Dieses Muster beginnt sich ebenfalls abzuzeichnen. Seit September gewinnt der Markt für hochbewertete Unternehmensanleihen von Banken und Industrieunternehmen an Dynamik, während ähnliche Angebote von Emittenten mit KI-Bezug eine entgegengesetzte Entwicklung zeigen. 

„Wir sind bei unseren Investitionen in Hyperscaler-Anleihen sehr selektiv“, erklärte Colby Stilson, Leiter Fixed Income bei Brown Advisory in London, gegenüber Reuters. 

Torsten Slok von Apollo Global bestätigte das Ausmaß des Nachfrageumkehrs, indem er meldete, dass die Investorenaufträge pro Dollar Hyperscaler-Anleihen im Juli auf unter das Zweifache gesunken waren, nachdem sie im Februar noch bei fast dem Fünffachen lagen.

Europa muss beim Computing noch aufholen 

Die Zurückhaltung Europas bei der Kreditaufnahme steht im direkten Widerspruch zu seinem Investitionsproblem. Oxford Economics prognostiziert, dass die US-amerikanischen Unternehmensausgaben für KI-Hardware und Infrastruktur zwischen 2021 und Ende 2027 real um 40 % wachsen werden, im Euro-Raum hingegen nur um 12 %, wie von Cryptopolitan berichtet , im August zu starten. 

Das Bank for International Settlements hat gewarnt, dass das Tempo in den USA in einem „Investitionsabschwung“ enden könnte, doch die Verzögerung beunruhigt europäische Ökonomen weiterhin.

Der ehemalige EZB-Präsident Mario Draghi legte die Stakes in einer Kolumne der Financial Times im September dar und argumentierte, dass die Europäische Union weniger als 5% der weltweit verfügbaren Rechenkapazität für KI beherbergt, während die Vereinigten Staaten auf 75% kommen. Er verwies darauf, dass der Unterschied zwischen Nachfrage und installierter Kapazität bis 2030 auf 14 Gigawatt anwachsen könnte. 

"Wenn man von der KI abgeschnitten ist, nachdem die Wirtschaft darauf basiert, wäre das ähnlich wie eine Abkopplung vom US-Finanzsystem. Die Auswirkungen wären katastrophal", schrieb Draghi. Seine vorgeschlagene Lösung besteht darin, dass europäische Unternehmen ihre Kaufkraft in Verträge bündeln, die groß genug sind, um neue Rechenzentren zu finanzieren.

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