OpenAI und Anthropic-Banker streben nach Top-Kreditratings, um den Anleihenmarkt zu öffnen

Laut Financial Times drängen die Banker, die OpenAI und Anthropic in Richtung Börsengang steuern, darauf, dass beide Unternehmen kurz nach ihrem Börsengang ein Investment-Grade-Rating erhalten .

Die Begründung hierfür ist einfach: Höhere Ratings würden den Zugang zu Investoren in Unternehmensanleihen erleichtern, die Kreditkosten senken und den beiden KI-Laboren eine weitere Möglichkeit bieten, Finanzmittel für ihre teure Infrastruktur zu beschaffen, ohne ständig neue Aktien ausgeben zu müssen.

Ein Rating ist der Schlüssel zu institutionellen Geldern

Ein Investment-Grade-Rating ist wichtig, da viele große Investoren in festverzinsliche Wertpapiere, wie Pensionsfonds und Versicherungen, die Höhe der in ihren Portfolios zulässigen Anleihen mit niedrigerem Rating begrenzen. Zwar ist ein Investment-Grade-Rating für emittierte Anleihen im Allgemeinen nicht zwingend erforderlich, es erweitert jedoch den Markt erheblich und senkt die Finanzierungskosten.

In diesem Fall werden OpenAI und Anthropic einen deutlichen Vorteil erlangen, da sie kurz vor ihrem Börsengang stehen.

Gleichzeitig deutet diese Entwicklung auch auf allgemeine Veränderungen bei den Finanzierungsquellen des KI-Booms hin. Laut einem Bericht der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) ist der absehbare Investitionsbedarf im Bereich KI-Technologie mittlerweile so groß, dass er nicht mehr allein aus cash . Unternehmen greifen daher vermehrt auf Fremdkapital und private Kreditmärkte zurück.

Unter diesen neuen Umständen wird der Zugang zu Krediten mit Investment-Grade-Rating nicht länger nur eine Episode in der Geschichte des Unternehmens sein, sondern zu einem entscheidenden Faktor im Wettbewerb um Rechenleistung werden.

Der Bau wird mit geliehenem Geld finanziert

Das Ausmaß des KI-Wettlaufs ist durchaus beeindruckend, obwohl sich verschiedene Prognosen auf unterschiedliche Marktsegmente konzentrieren.

von Goldman Sachs Research werden die weltweiten Investitionen in KI bis 2026 über eine Billion US-Dollar betragen, davon allein 581 Milliarden US-Dollar in den USA. Der Wirtschaftswissenschaftler Joseph Briggs geht davon aus, dass die globalen Investitionen in KI seit 2022 bis Ende 2026 sogar 1,8 Billionen US-Dollar übersteigen werden.

Die LSEG schätzt, dass die fünf größten US-Hyperscaler im Jahr 2026 insgesamt rund 720 Milliarden US-Dollar an Kapital ausgeben werden.

PwC verfolgt einen längeren Ansatz und schätzt, dass die gesamten Investitionsausgaben für globale Rechenzentren bis 2050 31,6 Billionen US-Dollar betragen werden, wobei die jährlichen Ausgaben im Jahr 2026 bei 800 Milliarden US-Dollar beginnen und im Jahr 2050 ihren Höhepunkt bei 1,8 Billionen US-Dollar erreichen werden, da Server, GPUs und andere Geräte alle vier bis sechs Jahre ersetzt werden müssen.

Dies verdeutlicht die Bedeutung des Zugangs zum Anleihemarkt. Ein Unternehmen, das sich günstig und wiederholt verschulden kann, hat oft mehr Möglichkeiten, seine Rechenleistung durch Kredite anstatt durch die Verwässerung seiner Aktien zu erhöhen und so den Abstand zu kleineren Wettbewerbern weiter auszubauen.

Warum der Zeitpunkt S&P Sorgen bereitet

Die entscheidende Frage ist, worauf die Kreditaufnahme überhaupt beruht.

In einem am 3. September veröffentlichten Bericht mit dem Titel „Kreditausblick für Hyperscaler: Eine Bestandsaufnahme“ wies S&P Global Ratings darauf hin, dass die Investitionsausgaben schneller steigen als ursprünglich erwartet, die Finanzierungsstrukturen immer komplizierter und weniger transparent werden und dass es Jahre dauern kann, bis die Erträge aus der Kreditaufnahme verfügbar sind.

S&P schätzt, dass die sechs größten US-Hyperscaler von 2025 bis 2030 mehr als 7 Billionen Dollar für Rechenzentren und KI-bezogene Investitionen ausgeben werden.

Das ist die zentrale Herausforderung: Unternehmen finanzieren sich heute auf Basis von Umsätzen und Produktivitätssteigerungen, deren Wirksamkeit noch nicht nachgewiesen ist. PwC warnt zudem davor, dass eine langsamere KI-Einführung oder schwächere Preise die Finanzierung der späteren Phasen des KI-Ausbaus erschweren könnten.

Wie Cryptopolitan bereits zuvor hervorgehoben hat, könnte die Bewertung des ersten großen börsennotierten KI-Unternehmens einen Präzedenzfalldent den Rest der Branche schaffen und es dadurch sowohl in Bezug auf Eigenkapital als auch auf Fremdkapital an Bedeutung gewinnen.

Die Wertgutachten berücksichtigen bereits ein Wahrzeichen

Die Schätzungen des privaten Marktes sind bereits extrem. DeFiLlama, zitierte, Cryptopolitan am 28. August wird Anthropic mit etwa 1,38 Billionen US-Dollar und OpenAI mit rund 900 Milliarden US-Dollar bewertet.

Bei diesen Zahlen handelt es sich eher um Schätzungen von tracals um von den Unternehmen selbst veröffentlichte Finanzierungsbewertungen. Sie zeigen aber, wie aggressiv die Investoren den Sektor bewerten.

Wenn eines der beiden Unternehmen einen spektakulären Börsengang mit einem Investment-Grade-Rating verbindet, wäre das Ergebnis mehr als nur ein Meilenstein in der Finanzierung. Es würde zeigen, ob die öffentlichen Märkte bereit sind, innovative KI-Technologien sowohl über Eigenkapital als auch über umfangreiche Fremdkapitalfinanzierung zu fördern – und wie viel Risiko Investoren für dieses Wachstum zu tragen bereit sind.

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