Der Börsengang von Anthropic im Wert von 1 Billion US-Dollar könnte von Einnahmen abhängen, die das Unternehmen noch nicht erzielt hat

Anthropic wird anhand der erwarteten Gewinne in zwei Jahren bewertet, nicht anhand der heutigen Erträge. Dies könnte die Art und Weise verändern, wie Investoren die wachsende Zahl von KI-Unternehmen beurteilen, die sich auf den Börsengang vorbereiten.

Das KI-Unternehmen soll gegenüber Beteiligten seines Börsengangs eine Umsatzprognose von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar für 2028 abgegeben haben. Diese Zahl war zuvor nicht veröffentlicht worden. Noch interessanter ist jedoch, wie Banken diese Prognose nutzen. Sie blicken weit in die Zukunft, um ein sich wandelndes Unternehmen zu bewerten.

Preisgestaltung auf Umsatzbasis in zwei Jahren

Einem Reuters -Berichtzufolge nutzten Banken und Investoren bei der Transaktion auf Basis von Prognosen verschiedene Kennzahlen zum Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz, um die Bewertung zu ermitteln. Diese Methode ist Standard für Softwareunternehmen in der Wachstumsphase, die noch auf stabile Gewinne hinarbeiten. Prognosen für die nächsten zwei Jahre zu erstellen, ist ein gewagtes Unterfangen.

Anthropics aktuelle Geschäftstätigkeit und das Ziel für 2028 liegen meilenweit auseinander. Das Unternehmen meldete im Mai einen Umsatz von 47 Milliarden US-Dollar. Um das Jahresziel von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar zu erreichen, wäre ein fast vierfaches Umsatzwachstum erforderlich.

Die Zahlen bieten einen nützlichen Bewertungsmaßstab. Anthropic wurde nach einer Finanzierungsrunde über 65 Milliarden US-Dollar im Mai mit 965 Milliarden US-Dollar bewertet. Vergleicht man diese Bewertung mit der kürzlich veröffentlichten Umsatzprognose von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar für 2028, ergibt sich ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von etwa 4,8 bis 5,1.

Das ist nicht das im Bericht genannte Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz, da es sich bei 965 Milliarden US-Dollar um eine Bewertung nach der Kapitalerhöhung handelt. Es bietet aber einen hilfreichen Ansatz, um den Preis zu verstehen: Sollte Anthropic sein Ziel für 2028 tatsächlich erreichen, entspräche die heutige Bewertung etwa dem Fünffachen des Jahresumsatzes.

Der Unterschied ist auffällig. Wie berichtet, wird Palantir mit dem etwa 53-Fachen seines prognostizierten Umsatzes gehandelt, während SpaceX und Cloudflare mit dem 41,6-Fachen bewertet werden. Die Zahlen sind nicht direkt vergleichbar, da sie die Umsätze von 2026 anstelle der Umsätze von 2028 zugrunde legen. Dennoch deutet der Unterschied darauf hin, dass Anthropic derzeit möglicherweise keine hohen Multiplikatoren im KI-Bereich benötigt, sofern das Unternehmen die Prognosen erreicht.

Warum die Zweijahresprognose für Konkurrenten wichtig ist

Anthropic ist nicht das erste Unternehmen, das Investoren zu langfristigem Denken aufruft. Laut Reuters prognostizierten die Investoren von Cerebras Systems vor dem Börsengang Umsatzerlöse bis 2028, während SpaceX vor seinem Börsengang im Juni Prognosen bis 2029 erstellte. Längerfristige Prognosen haben sich als hilfreich erwiesen, um Bewertungen zu stützen, die mit kurzfristigen Umsätzen nicht hätten gerechtfertigt werden können.

Dieserdent ist wichtig für Anthropic, dasdentim Juni nach einer Finanzierungsrunde über 965 Millionen US-Dollar im Mai vertraulich einen Börsengang bei der SEC beantragte. Laut einem Bericht von Cryptopolitangehören Goldman Sachs und Morgan Stanley zu den Banken, die am Börsengang beteiligt sind.

Banker haben sowohl Anthropic als auch OpenAI darauf hingewiesen, dass das erste Unternehmen, das auf den Markt kommt, ein Vorbild für die gesamte Branche schaffen würde. Daher sind die Bewertungsberechnungen von Anthropic nicht nur für den Börsengang relevant. Wenn Investoren ein Umsatzmodell für die nächsten zwei Jahre akzeptieren, könnten andere aufstrebende KI-Unternehmen ihre Bewertungen leichter auf Basis ihrer zukünftigen Geschäftserwartungen anstatt ihrer aktuellen Situation rechtfertigen.

Die Ausgaben entsprechen der Summe, die Investoren garantieren

Die Prognose hängt davon ab, dass die Kosten nicht mehr so schnell steigen wie die Einnahmen. Wie Reuters berichtet, investiert Anthropic weiterhin hohe Summen in Rechenressourcen, Modellentwicklung und Neueinstellungen. Man hofft, dass die Einnahmen künftig schneller wachsen werden als die Ausgaben.

Die gesamte Branche der künstlichen Intelligenz verdeutlicht, welch große Herausforderung dies darstellt. Der von der Stanford University veröffentlichte KI-Index 2026 schätzt die weltweiten Investitionen in KI-Lösungen für Unternehmen im Jahr 2025 auf 581,7 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 130 % gegenüber dem Vorjahr.

Gartner geht davon aus, dass die weltweiten Ausgaben für KI-optimierte Infrastruktur-als-Service bis 2026 um 96 % auf rund 42 Milliarden US-Dollar steigen werden, mit einem weiteren Anstieg um 56,5 % im Jahr 2027. Dies verdeutlicht den Investitionsbedarf zur Unterstützung von KI-Workloads.

Für Anthropic bedeutet dies einen Zielkonflikt zwischen mehr Rechenkapazität, die zur Umsatzgenerierung beiträgt, und Ausgaben.

Das bedeutet, dass die Investoren ein Umsatzziel von über 200 Milliarden US-Dollar unterstützen. Sie glauben, dass Anthropic diese Größenordnung in kurzer Zeit in ausreichendtronwirtschaftliche Ergebnisse umsetzen kann, um die Bewertung zu rechtfertigen.

Berücksichtigt man einen Faktor von etwa dem Fünffachen des für 2028 prognostizierten Umsatzes, erscheint die Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar möglicherweise nicht mehr so übertrieben, sollte Anthropologie diese Zahlen erreichen. Erzielt das Unternehmen hingegen keine Umsätze oder erweisen sich die Kosten als hoch, könnte die Bewertung deutlich schwieriger zu rechtfertigen sein.

An der Wall Street wird die Prognose von Anthropic für 2028 nicht nur als Wachstumsziel betrachtet. Sie dient als Grundlage für die Berechnung der Unternehmensbewertung, die sich der Billionen-Dollar-Marke nähert.

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