Nach einem Verlust von 67 % unterstützt Situational Awareness den Engpass bei der Chipherstellung

Leopold Aschenbrenner investiert weitere 400 Millionen Dollar in künstliche Intelligenz, nur wenige Tage nachdem sein Hedgefonds einen seiner schwersten Rückschläge erlitten hat.

Das Wall Street Journal berichtete am 7. August, dass Situational Awareness 500 Millionen US-Dollar in Source Foundry investiert hat, davon 400 Millionen US-Dollar allein in dieser Woche. Source Foundry nahm 2025 mit den Stanford-Forschern Abdulmalik Obaid und Joe Burg den Betrieb auf und wurde kürzlich aufgrund der Finanzierung durch Sequoia Capital mit rund 5 Milliarden US-Dollar bewertet.

Der Zeitpunkt verleiht dem Geschäft eine größere Bedeutung als einer herkömmlichen Venture-Investition.

Laut einem Brief an die Investorenverzeichnete Situational Awareness im Juli einen ungeprüften Nettoverlust von 67 % seit Monatsbeginn. Obwohl die Nettorendite seit Jahresbeginn weiterhin bei 80 % lag, gab Aschenbrenner bekannt, dass das Unternehmen aufgrund der geringen Liquidität am Markt einen Teil seines börsennotierten Portfolios verkauft hat, um die Verschuldung zu reduzieren.

Der Brief stellte jedoch auch klar, dass das Fiasko im Juli seine langfristige Sicht auf KI nicht verändert habe. Der Fonds werde weiterhin als hybrides öffentlich-privates Vehikel fungieren, wobei sein öffentliches Portfolio ab sofort vollständig bezahlt verwaltet werde, wodurch alle Margin- oder Liquidationsrisiken entfielen.

Vor diesem Hintergrund erscheint die Investition von Source Foundry weniger als Rückkehr zur Strategie, die den Verlusten im Juli zugrunde lag, denn vielmehr als langfristiges Engagement für die physische Infrastruktur, die für die KI-Entwicklung erforderlich ist.

Aschenbrenner setzt auf den Flaschenhals hinter den Chips

Source Foundry ist weit mehr als nur ein weiterer Entwickler von KI-Chips. Das Unternehmen hat deutlich höhere Ambitionen und konzentriert sich auf die Entwicklung von Maschinen, Anlagen und Software für die Halbleiterfertigung, insbesondere für die Lithografie. Stephanie Zhan, Partnerin bei Sequoia, beschreibt die Mission des Unternehmens als die Behebung desgrößten Engpassesin der Halbleiterfertigung, angefangen bei der Lithografie.

Das bedeutet, dass das Startup mit ASML konkurrieren wird, deren extreme ultraviolette (EUV) Lithographietechnologie für die Herstellung der weltweit fortschrittlichsten Chips unerlässlich ist.

Die technische Herausforderung für Source Foundry ist enorm. Die EUV-Systeme von ASML nutzen Licht mit einer Wellenlänge von 13,5 Nanometern, das entsteht, wenn Laser auf winzige Tropfen geschmolzenen Zinns gerichtet werden. Das Licht durchdringt ein Vakuum und wird durch hochpräzise Mehrschichtspiegel gesteuert, da herkömmliche Linsen EUV-Licht nicht effektiv übertragen können.

Es gibt noch keine Hinweise darauf, wie sich die Technologie von Source Foundry vom EUV-System von ASML unterscheidet. Sicher ist jedoch, dass das Start-up an einer Alternative zu den heutigen großen, kostspieligen und komplexen Anlagen zur Halbleiterherstellung arbeitet.

Damit dieses Vorhaben erfolgreich ist, muss die entwickelte Technologie mehr bieten als nur eine Maschine, die im Labor funktioniert. Sie muss eine Präzision, einen Durchsatz und eine Zuverlässigkeit gewährleisten, die für die Massenproduktion von Chips ausreichen, und gleichzeitig Fortschritte hinsichtlich Produktionskosten, Größe und Bereitstellungszeit ermöglichen.

Der Erfolg von Source Foundry wird daher über die eines einzelnen KI-Chipherstellers hinausgehende Auswirkungen haben, da jeder Hersteller fortschrittlicher Prozessoren auf Halbleiterfertigungsanlagen angewiesen ist.

Die Nachfrage steigt weiter. TrendForce prognostiziert, dass der weltweite Umsatz der Auftragsfertiger um 24,8 % auf 218,8 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 steigen wird, wobei die Nachfrage nach KI-Chips die Auslastung der Fertigungskapazitäten für fortschrittliche Fertigungsprozesse konstant hoch hält.

Anders ausgedrückt: Die Ereignisse im Juli haben den Bedarf an physischer Infrastruktur für KI nicht beseitigt. Sie haben vielmehr die Nachteile der Finanzierung dieses Bedarfs über fremdfinanzierte Positionen am öffentlichen Markt aufgezeigt.

Das größere Signal für den globalen KI-Markt

Die Bedeutung geht möglicherweise weit über das Situationsbewusstsein hinaus.

Mit dem Wachstum der KI-Infrastruktur können sich Engpässe weiter nach vorn verlagern – von Modellen und Beschleunigern hin zu Speicher, Energie, fortschrittlichen Gehäusen und schließlich den Maschinen, die zur Herstellung der Chips selbst benötigt werden.

Eine Analyse der Semiconductor Industry Association und von Deloitte ergab, dass der Wert von Halbleitern in einem KI-Serverrack über 95 % beträgt. Darüber hinaus könnten die Investitionen in die Infrastruktur von KI-Rechenzentren bis 2028 mehr als 4 Billionen US-Dollar erreichen.

Dies birgt einen Widerspruch für die Anleger: Die Aktien von Unternehmen, die im Bereich KI tätig sind, können trotz eines soliden Infrastrukturzyklus fallen.

Source Foundry ist im Grunde ein Wagnis, das darauf basiert, was passiert, wenn die Nachfrage auf eine viel größere Einschränkung trifft: die Maschinen, die notwendig sind, um genügend fortschrittliche Chips herzustellen.

Dies unterstreicht auch eine Lehre aus Aschenbrenners Verlusten im Juli: Die richtige Einschätzung des langfristigen Wachstums von KI reicht nicht unbedingt aus, um kurzfristige Marktschwankungen zu überstehen.

Sein Kursverlust von 67 % im Juli verdeutlichte, wie schnell Hebelwirkung und konzentrierte Positionen bei drastischen Marktveränderungen und Liquiditätsengpässen schädlich werden können. Gleichzeitig zeigt die Investition von 400 Millionen US-Dollar in Source Foundry, dass er seine These zur künstlichen Intelligenz nicht aufgegeben hat. Er konzentriert sich lediglich verstärkt auf den weniger bekannten – und möglicherweise entscheidenden – Teil der Technologiekette.

Die Frage ist nun, ob Source Foundry diese Erkenntnis in konkrete Halbleitertechnologie umsetzen kann. Gelingt dies, könnte Aschenbrenners jüngstes Unterfangen für die KI sogar noch bedeutsamer sein als sein gescheiterter Börsengang, denn ein Durchbruch bei Chipfertigungsanlagen wäre nicht nur für einen einzelnen Hersteller von KI-Beschleunigern, sondern für die gesamte Branche von großem Nutzen und Gewinn.

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