추가 확전 가능성 70%. 호르무즈 해협 위기, 글로벌 석유 시장 사활을 건 시련에 직면

TradingKey - 호르무즈 해협의 포성이 글로벌 자본시장의 예민한 신경을 정밀하게 타격하고 있다.

미 항모 강습단과 이란 미사일 부대가 페르시아만에서 전략적 대치를 이어가는 가운데, 월스트리트 거래 화면상의 유가 변동성은 2022년 러시아-우크라이나 분쟁 이후 최고 수준으로 치솟았다.

시장은 두 가지 상반된 힘에 의해 분열되고 있다. 한편에서는 미국과 이란 지도부의 평화 회담 신호가 '긴장 완화'라는 출구를 비추려는 희미한 등대 역할을 하고 있으나, 다른 한편에서는 이란 혁명수비대의 미사일 고속정과 해저 기뢰가 호르무즈 해협에 '통과 불가능한' 죽음의 그물을 짜고 있다.

이러한 불확실성으로 인해 유가 변동성은 다시 최근 고점까지 상승했으며, 고유가( USOIL)는 글로벌 증시를 계속해서 억누르며 S&P 500 지수는 하락 마감했다. 채권 시장 또한 매도세에 직면하며 수익률이 전반적으로 5~8bp 상승했다.

긍정적 요인: 미국과 이란의 긴장 완화 신호

트럼프는 미국 언론과의 인터뷰에서 "사실상 타격할 목표물이 더 이상 남지 않았기 때문에" 미국과 이란의 갈등이 곧 끝날 것이라고 밝혔다.

트럼프는 또한 "때가 되면 미국 해군과 파트너들이 필요에 따라 호르무즈 해협을 통과하는 유조선을 호위할 것이지만, 그런 일이 필요하지 않기를 바란다"고 언급했다.

한편, 페제시키안 이란 대통령은 소셜 미디어를 통해 미국과 이스라엘이 추가 군사 공격을 자제하겠다고 약속하는 것이 휴전의 전제 조건이라고 밝혔다. J.P. 모건의 분석에 따르면 이는 이란 측에서 오랫동안 기다려온 '갈등 완화 신호'로 풀이된다.

정치적 수사를 넘어, 국제에너지기구(IEA) 회원국들은 4억 배럴의 비축유를 공동 방출하겠다고 발표했다. 이러한 글로벌 공조는 에너지 공급 중단에 대한 시장의 우려를 일부 완화했다. 트럼프 역시 시장 심리를 안정시키기 위해 하루 종일 반복해서 유화적인 신호를 보냈다.

해협 위기의 고조

그러나 수요일, 이란 이슬람혁명수비대는 호르무즈 해협을 통과하려던 화물선 3척을 공격했으며, 통과를 시도하는 다른 모든 선박도 공격 대상이 될 것이라고 경고했다. 거의 동시에 이라크산 연료유를 실은 외국적 유조선 2척이 이라크 해역에서 발사체에 맞아 화재가 발생했다.

대통령의 호위 관련 발언에 대해 미 해군 관계자들은 아직 관련 명령을 받지 못했다고 밝혔으며, 현 시점에서의 호위는 미 군함과 상선 모두에게 상당한 위험을 초래할 것이라고 덧붙였다. 한 관계자는 선박들이 호르무즈 해협 통과를 시도하기 시작하면 그곳이 이란의 '살상 구역(killing zone)'이 될 수 있다고 경고하기까지 했다.

미 국방부 관계자들은 이란의 포격 위협이 줄어들 때까지는 가장 좁은 폭이 약 21마일에 불과한 이 좁은 해역에 군함을 파견하는 것이 너무 위험하다고 밝혔다.

미군이 위협을 억제하기 위해 이란 해군과 드론 및 미사일 부대를 타격했음에도 불구하고, 이란은 계속해서 보복하고 있으며 수중 기뢰와 잠수함이 추가적인 위험 요소가 되고 있다.

이러한 상황에서 해운사들은 수로의 장기 폐쇄에 대비하고 있다. 갈등이 종료되더라도 통행이 정상화되기까지는 오랜 시간이 걸릴 수 있다.

아테네에 본사를 둔 LNG 운반선 업체 캐피탈 클린 에너지 캐리어스(Capital Clean Energy Carriers)의 제리 칼로기라토스 CEO는 다음과 같이 밝혔다. "시간이 필요합니다. 단순히 적대 행위가 멈추는 것뿐만 아니라, 선주들이 선원과 선박에 대한 위험이 실질적으로 감소했다고 느낄 수 있어야 합니다.

홍해 상황을 생각해보십시오. 후티 반군이 공격을 중단한 지 6개월이 지났음에도 해운은 여전히 정상으로 돌아오지 못했습니다. 핵심은 사람들이 안전하다고 느끼느냐 하는 것인데, 우리는 아직 그 단계와는 매우 거리가 멉니다."

분석가들은 더 큰 석유 위기를 초래하지 않고 해운을 복구할 수 있는 유일한 방법은 분쟁의 협상 타결뿐이라고 믿고 있다.

이론적으로 미국은 이란의 레버리지를 제거하기 위해 호르무즈 해협을 소탕하는 방안을 선택할 수 있으나, 이는 더 큰 갈등을 유발하고 추가적인 석유 공급 중단으로 이어질 수 있다. 따라서 협상이 더 큰 충격 없이 해운을 복구할 수 있는 유일한 길로 남아 있다.

협상이 시작되면 이란과 미국의 대치는 교착 상태에 빠질 수 있다. 국내적으로 이란의 힘은 전례 없이 강력해 보일 것이며, 외부 압력 속에서도 살아남을 수 있음을 증명한 과거처럼 우라늄 농축 권리 포기를 거부할 수도 있다.

이란이 양보하지 않는다면, 이란의 레버리지가 정점에 달하는 미국 중간선거 직전이나 트럼프가 제약을 받지 않게 되는 선거 이후에 갈등이 다시 불거질 수 있다. 그리고 이것은 낙관적인 추정일 뿐이다. 양측의 신뢰 부족을 고려하면 협상이 아예 재개되지 않을 수도 있다.

시장 위험 회피 심리 심화

시장 관점에서는 현재 석유 위기가 계속해서 고조될 것이라는 예상이 우세하다.

만약 미국의 목표가 이란의 정권 교체 추진이라면 이란은 호르무즈 해협을 더 오랜 기간 폐쇄할 수 있으며(확률 24%), 미국의 목표가 협상을 통한 분쟁 해결이라면 이란이 영구적인 양보를 거부할 수도 있다(확률 46%).

이는 갈등 고조와 석유 공급 중단이 더 긴 기간 지속될 확률이 70%임을 의미한다.

글로벌 금융시장을 안정시킬 수 있을 만큼 제때 갈등이 완화될 수 있는 구체적인 시나리오는 두 가지뿐이다. 첫째, 해상 통행에 추가적인 피해를 주지 않으면서 미국의 이란 핵 능력 완전 파괴에 성공하는 경우(확률 16%), 둘째, 미국이 이란을 설득해 핵 프로그램을 영구적으로 포기하게 하는 경우(확률 14%)다. 이 두 가지 낙관적 시나리오의 합산 확률은 30%에 불과하다.

호르무즈 해협의 원유 흐름 중단 기간에 대한 재평가를 바탕으로, 골드만삭스( GS) 그룹은 4분기 원유 가격 전망치를 대폭 상향 조정했다.

해당 은행은 기본 가정을 "해협 통행량이 10일 동안 정상 수준의 10%로 감소"에서 "21일 동안 지속된 후 30일간 점진적인 회복 단계"로 조정했다.

극단적인 시나리오에서 해협 중단 사태가 60일간 지속될 경우, 4분기 브렌트유 평균 가격은 배럴당 93달러까지 오를 것으로 예상되며, WTI 평균 가격은 배럴당 89달러에 달할 수 있다.

미국 증시는 짙은 하락장 분위기에 휩싸여 있으며, 유동성 축소 신호가 점점 더 뚜렷해지고 있다. 최근 전체 시장의 일일 거래대금 대비 ETF 거래 비중이 7거래일 연속 35%를 상회했는데, 이는 2020년 코로나19 팬데믹 당시 세운 역대 최장 기록인 10거래일 연속에 근접한 수준이다.

일반적으로 ETF 거래 비중의 급증은 시장 참여자들의 위험 회피 심리 상승을 반영한다. 기관 투자자들은 신속한 포지션 재조정이나 위험 헤지를 위해 ETF와 같은 도구를 사용하는 경향이 있기 때문이다. 이 지표가 높은 수준을 유지하는 것은 전체 시장 유동성이 조용히 고갈되고 있음을 시사하기도 한다. 해결되지 않은 중동의 지정학적 갈등과 지속적인 유가 변동성을 고려할 때, 유동성 부족은 향후 몇 주 동안 미국 증시의 변동폭을 확실히 확대시킬 것이며, 미세한 충격만으로도 시장에 큰 혼란을 야기할 수 있다.