2026년 금 가격, 5,000달러선을 하회할 것인가?

TradingKey - 비록 금(XAUUSD)은 전통적인 안전 자산이지만, 미-이란 갈등 발발 이후 약세를 지속하면서 많은 투자자들을 당혹케 하고 있다. 사실 과거 러시아-우크라이나 갈등 발발 당시에도 금은 이와 유사한 흐름을 보인 바 있다.

[금 가격 추이 개요, 출처: TradingView]

이러한 배경 속에서 시장은 현재의 거시 경제 환경에서 금의 안전 자산 논리가 변하고 있는지에 대한 의문을 다시금 제기하기 시작했다.

미-이란 갈등에도 불구하고 금값이 상승하지 않는 이유는 무엇인가?

우선, 글로벌 시장의 금 가격은 통상 미국 달러로 표시되므로 달러 인덱스와 어느 정도 역상관 관계를 보인다는 점을 이해해야 한다. 지정학적 갈등이 고조되는 상황에서 금은 보통 전형적인 안전 자산으로 간주되며, 이에 따라 시장은 리스크가 증가할 때 금값이 상승할 것으로 기대한다. 그러나 최근의 미-이란 갈등 상황에서 금값의 퍼포먼스는 상대적으로 억제된 모습을 보였다.

시장이 안정적인 상황에서 달러가 강세를 보이면, 타 통화 보유자들에게 달러 표시 금의 가격 부담이 커져 수요가 위축되고 금값의 상승폭이 제한된다. 다만 갈등 발발 초기처럼 안전 자산 선호 심리가 급등하는 특정 극단적 사례에서는 자금이 달러와 금으로 동시에 유입되어, 단기적으로 달러 인덱스와 금값이 동반 상승할 가능성도 있다.

하지만 이러한 주기적인 동조화 현상은 대개 지속되기 어렵다. 시장이 지정학적 리스크를 점차 소화함에 따라 강달러가 금값에 미치는 억제 효과가 나타나기 시작하기 때문이다. 한편으로 미국 달러 그 자체는 글로벌 기축 통화 지위를 유지하며 막대한 유동성을 보유하고 있어, 리스크 발생 시 기관 투자자들은 종종 미국 국채나 현금성 자산과 같은 달러 자산 배분을 우선시한다.

반면 금은 안전 자산이라는 속성을 지니고 있음에도 불구하고, 단기적으로 유동성과 자본 흡수력 측면에서 미국 달러 자산 시스템을 따라가기 어렵다. 따라서 지정학적 갈등 국면에서 일부 안전 자산 자금은 결국 달러 자산으로 집중되곤 한다.

둘째, 미국의 금리 환경 또한 금값 추이에 영향을 미치는 핵심 변수다. 금은 그 자체로 이자 수익을 발생시키지 않으므로 미국의 실질 금리가 높게 유지될 경우 금 보유에 따른 기회비용이 상승해 매력이 떨어진다. 만약 시장이 지정학적 갈등이 연준의 금리 경로를 크게 변화시키지 않거나 오히려 금리 인하 기대감을 약화시킬 것이라고 판단한다면, 자금은 금 포지션을 늘리기보다는 고수익 달러 자산으로 계속 유입될 가능성이 크다.

한편, 갈등의 지속 가능성에 대한 시장의 기대치 역시 금의 퍼포먼스에 영향을 미친다. 대부분의 시장 기관들은 미-이란 전쟁이 장기화되지 않을 것으로 전망하고 있다. 분석가들은 전쟁으로 인한 유가 급등이 미국 경제에 막대한 압박을 가할 수 있으며, 이는 트럼프 행정부의 정치적 지속성에도 불리하게 작용할 것이라고 보고 있다.

투자자들이 이번 갈등의 범위가 한정적이고 지속 기간이 짧으며 글로벌 에너지 공급이나 경제 성장에 미치는 영향이 미미할 것이라고 믿는다면, 안전 자산 수요가 계속해서 늘어나기는 어렵다. 대신 자금은 여전히 위험 자산을 선호하게 되며, 금값은 단기 자금의 움직임에 따라 하락하는 경우가 많다.

금값이 5,000달러 선 아래로 떨어질 것인가?

장기적인 거시 경제 트렌드 관점에서 금에 대한 구조적 수요는 여전히 존재한다.

시장 가격 책정 관점에서 5,000달러는 현재 금 시장의 주요 심리적 마지노선이 되었다. 달러 강세가 이어지고 높은 실질 금리가 유지된다면, 금값은 여전히 단기적인 조정 압력에 직면할 수 있다. 일부 기관들은 안전 자산 수요가 주기적으로 식을 경우 금값이 주요 지지선을 테스트할 가능성이 있다고 보고 있다.

2022년 이후 전 세계 중앙은행들은 연간 약 1,000톤에 가까운 금 보유량을 늘려왔다. 글로벌 자산 변동성이 커지고 지정학적 리스크가 증가함에 따라, 일부 국가들이 금 보유고를 확충해 달러 자산에 대한 의존도를 낮추고 있는 점은 금값의 장기적인 지지 요인이 된다.

동시에 금융 시스템 내의 잠재적 리스크, 특히 급격히 팽창 중인 사모 신용 시장도 시장의 주목을 받고 있다. 이 시장은 2000년 약 400억 달러에서 현재 약 2조 달러 규모로 성장했다.

Unicus Research의 CEO Rakesh Ganapathy는 대부분의 사모 신용 자산이 전통적인 규제 시스템 밖에서 운용된다고 지적했다. 이러한 대출의 상당수는 신용 등급이 결여되어 있으며, 자산 가격 책정이 공개 시장 가격이 아닌 내부 가치 평가에 의존하는 경우가 많아 전반적인 투명성이 낮다.

향후 신용 리스크가 집중적으로 노출될 경우 글로벌 금융 시스템은 새로운 신용 압박에 직면할 수 있으며, 이러한 시스템적 리스크는 통상 금에 대한 안전 자산 수요를 다시 불러일으킨다.

단기적으로 미-이란 갈등이 장기화되어 글로벌 에너지 가격을 끌어올릴 경우 인플레이션 압력이 재점화될 수 있다. 이 경우 중앙은행들이 금리 정책에 대해 더욱 신중한 태도를 유지하면서 실질 금리가 높게 유지될 수 있으며, 이는 오히려 금값에 일정 부분 압박을 가할 수 있다.

즉, 전쟁의 지속이 반드시 안전 자산 수요의 지속적인 상승을 의미하는 것은 아니다. 특정 거시 경제 시나리오에서는 갈등이 오히려 인플레이션과 금리 기대치를 높임으로써 금의 상승에 주기적인 제약을 가할 수도 있다.

시장 가격 책정 관점에서 5,000달러는 현재 금 시장의 주요 심리적 마지노선이 되었다. 달러 강세가 지속되고 실질 금리가 높게 유지된다면, 금값은 여전히 단기적인 조정 압력에 직면할 수 있다. 일부 기관들은 안전 자산 수요가 주기적으로 냉각될 경우 금값이 주요 지지선을 시험할 가능성이 있다고 보고 있다.