Summer Huang

Apple FY2026Q3呈现出鲜明的“当季强、指引弱”。剔除关税退款后，整体业绩基本符合预期，但收入结构颇有亮点：iPhone继续受益于换机周期，Mac成为最大惊喜；Services增速放缓，则削弱了增长的持续性和利润率弹性。 Q4的需求基础依然稳固，压力主要来自3nm芯片供应不足和内存涨价。前者限制iPhone、Mac和iPad出货，后者将正常化毛利率中点压至约46.5%，并可能推迟FY2027的利润率修复。与此同时，超过25亿台活跃设备、强劲的自由现金流，以及Apple Intelligence向设备升级和iCloud+订阅延伸，继续支撑公司的中期价值。 财报之外，Apple的交易