美国4月CPI报告解析：通胀创三年新高、核心通胀超预期，但二次传导风险并未出现！
AI播客
美国4月CPI同比上涨3.8%，高于预期，核心CPI同比涨幅也超出预期。能源价格上涨是整体通胀走高的主要因素，但核心通胀的超预期主要受住房分项一次性统计口径调整影响。机票价格虽有小幅上涨，但核心商品通胀表现温和，关税影响正在消退。该报告表明油价推高整体通胀，但核心通胀的上涨不具有持续性，二次通胀风险较小。市场预期美联储短期内将维持利率不变。
Tradingkey - 5月12日美东时间上午8:30，美国劳工统计局公布了4月CPI报告，这份报告是验证油价传导至通胀的重要验证窗口。
数据显示美国4月通胀偏热运转，同比增幅达3.8%创近三年以来最高记录。据悉，2月底以来，中东冲突持续反复，霍尔木兹海峡依旧未见通航曙光，年内原油供需缺口仍高企，油价中枢明显上移。
美国4月通胀数据显示：整体CPI同比上涨3.8%，高于市场一致预期的3.7%及3月前值3.3%；环比上涨0.6%，与市场预期完全吻合。
核心通胀方面，剔除食品与能源的核心CPI同比上涨2.8%，高于预期的2.7%及前值2.6%；环比上涨0.4%，显著高于市场预期的0.3%，也较3月0.2%的环比增速大幅上扬。
从分项来看，油价维持高位仍在推高整体通胀：4月能源价格环比增长3.8%，其中汽油价格在4月季调后环比增速由前值21.2%放缓至5.4%，单独贡献了整体CPI月度涨幅的40%以上，是当月通胀上行的首要拉动因素。此外，燃油价格环比增速也从前值的30.7%放缓至5.8%。
需要注意的是，尽管能源价格的同比增幅仍然较高，但这主要因为去年较低的通胀读数所致，对当前市场并无参考意义。
核心通胀超预期，主要受住房分项一次性扰动影响
剔除食品与能源价格的核心CPI数据全面超出市场预期，这也表明本轮油价上涨向核心通胀的传导效应正在逐步显现，但具体是哪些分项导致的仍需要具体分析。
具体来看当前市场最关心的“油价传导问题”。其中，核心服务通胀因去年政府停摆导致住房分项小幅升温，但核心商品通胀有所降温。
黏性通胀方面，核心服务中的最容易受油价影响的机票价格分项环比增长2.8%，仅较上月的2.7%小幅上扬。据悉，在航空燃料成本飙升的背景下，包括达美航空（DAL）、联合大陆航空（UAL）在内的航空公司均上调了票价和行李费。
需要特别注意的是，住房分项（Shelter）环比增长0.6%，增速较前值大致翻倍。其中房租分项和等价租金分别上行0.3%、0.2%至0.5%。
这主要是因为去年联邦政府停摆期间（carry-forward imputation）延后结转处理方式对租金通胀的低估效应时隔半年消除。
劳工统计局4月计算住房分项的价格环比折算系数时采用的是4月样本的年比变动的六分之一，因而导致4月住房分项环比大幅回升。即这是因为统计口径问题所导致的，更像是“季节性”扰动，并不具有持续性。
半黏性通胀方面，核心商品通胀延续温和表现。新车、二手车通胀表现均较温和，关税影响仍在消退。在进口占比较高的商品中，家具和服装增速分别下滑至-0.5%和0.64%，表明关税的影响已消退；而二手车价格环比零增长。
“美联储传声筒”Nick Timiraos评美国CPI数据表示，关于通胀的乐观说法一直是，近期的物价上涨是由关税引起的（这会体现在商品上），因此这种上涨不会持续下去，因为关税不会年复一年地不断抬高。仅从4月份的CPI数据来看，这一说法并不成立。
美国二次通胀风险较小，市场反应平淡
整体来说，4月CPI报告表明：油价推动整体通胀维持高位，核心服务的住宅分项环比增速较为明显，其余未见明显二次通胀效应。高通胀继续侵蚀美国家庭的实际购买力，而低收入家庭面临的成本冲击更强烈，这也是在前文中提到的油价上涨的双向效应：高油价对终端需求的抑制作用，在多大程度上能够反向对冲其对通胀的上行压力。
虽然在CPI报告公布后，市场定价了美联储今年全年不降息，且12月加息概率小幅上扬至30%。但基于本次CPI核心通胀的上扬并不具有持续性，料核心通胀后续应会继续维持震荡而非持续上行，市场关注的“二次通胀风险”发生的概率仍然较小，美联储目前仍没有实质转向加息的证据支撑。
市场也更倾向于将该报告解读为非常温和的鸽派信号，在此背景下美联储大概率将继续观望，短期内保持利率按兵不动。
据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为97.1%（公布前：97.6%），累计降息25个基点的概率为2.9%。美联储到7月维持利率不变的概率为96%（公布前：95.6%），累计降息25个基点的概率为3.9%。美联储到12月加息25个基点概率为29.9%。
