【券商聚焦】中國銀河首予先聲藥業(02096)“推薦”評級 指其非腫瘤板塊基本盤穩固

金吾財訊 | 中國銀河證券發佈研報指，先聲藥業(02096)是國內領先的平臺型創新藥企，聚焦神經科學、自身免疫、抗腫瘤和抗感染四大領域。2025年創新藥收入佔比達81.5%，近五年研發投入累計超89億元，自研+BD雙輪驅動多款產品成功海外授權，累計交易總額超46億美元。

非腫瘤板塊基本盤穩固，先必新注射液與舌下片形成卒中全病程序貫療法，舌下片獲FDA突破性療法認定；達利雷生作爲非精二類雙重食慾素受體拮抗劑，切入百億失眠市場，銷售峯值預期40億元。自免領域，樂德奇拜單抗有望成爲國產第二家獲批IL-4Rα單抗，LNK01001高選擇性JAK1抑制劑類風溼關節炎和強直性脊柱炎已進入III期臨牀，商業化前景廣闊。SIM0709（TL1A/IL-23雙抗）獲勃林格殷格翰海外授權，給藥週期超三個月，有望成爲IBD領域BIC。

腫瘤板塊聚焦TCE、新一代ADC、下一代I/O、降解劑四大高壁壘平臺。已上市產品恩度、恩維達等提供近期增量。在研管線中，SIM0270口服SERD有望成爲國產首款，III期臨牀全人羣中位PFS達9個月；TGRX-326三代ALK抑制劑具有更高暴露量和更低神經毒性；SIM0500爲GPRC5D/BCMA/CD3三抗，全球進度第二並已授權艾伯維；SIM0505獲FDA快速通道認定，安全性突出；NMTI ADC平臺有望克服TOP1耐藥，首個產品即將進入臨牀。

研報預計公司2026-2028年營業收入分別爲101/120/146億元，同比增長31%/19%/21%，歸母淨利潤分別爲16.7/20.6/24.7億元。經DCF模型測算，公司合理市值區間爲400.09-542.91億元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。