泡泡瑪特(09992)午後漲逾2% 機構料二季度國內市場收入同比增速維持高位

金吾財訊 | 泡泡瑪特(09992)午後漲幅進一步擴大，截至發稿，報153.80港元，漲幅2.06%，成交額12.52億港元。

消息面上，第一上海發佈研報指，泡泡瑪特2026年第一季度整體收入同比增長75%-80%，中國市場與新興IP爲核心增長引擎。報告維持買入評級，目標價226港元，較當前股價152.4港元有48.3%漲幅。第一上海提到，該公司中國市場增長強勁，一季度收入同比大增100%-105%，線上渠道增速(150%-155%)顯著高於線下(75%-80%)。Labubu熱度雖較去年下半年回落，但星星人、Dimoo、Crybaby等IP表現亮眼，其中星星人已成爲亞洲市場除Labubu外最受歡迎IP。門店端，上海世貿等旗艦店開業與老店形成協同效應，200-300平米主力店型兼顧體驗與運營效率。

展望二季度，國內市場收入同比增速維持高位，環比有望延續增長。海外市場短期調整蓄力，一季度亞太、美洲、歐洲及其他地區同比增長分別爲25%-30%、55%-60%、60%-65%，但受Labubu全球熱度邊際回落影響，較去年四季度出現階段性環比回落。管理層將2026年定爲海外業務調整年，聚焦組織架構優化、全球供應鏈整合、門店標準化運營與會員體系統一建設。當前海外本地消費者佔比持續提升，SkullPanda、小野等自有IP在歐美市場表現突出。同時，多元佈局深化集團化戰略，“一超多強”矩陣逐步降低單一IP依賴。LABUBU推進電影、世界盃聯名延長生命週期；美洲市場驗證IP全球適配性，2026年美國門店計劃超100家。毛絨品類同步爆發，家電、甜品等新業務推動轉型。報告將2026-2028年經調整淨利潤預測調整至150.5/180.4/210.7億元，目標價226港元相當於26財年經調整淨利潤預測20倍PE。