【券商聚焦】華泰證券維持華住集團-S(01179)“買入”評級 指其盈利能力持續向好

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，華住集團-S(01179)1Q26盈利能力持續向好，輕資產轉型及效率提升驅動內生盈利能力顯著增長。該行維持“買入”評級，目標價55.64港元。

報告指出，1Q26公司實現總收入59.96億元(同比+11.1%)；經調整歸母淨利潤10.74億元(同比+38.6%)，經調整歸母淨利率17.9%(同比+3.5pct)；經調整EBITDA達18.58億元(同比+24.2%)，經調EBITDA利潤率31.0%(同比+3.3pct)。歸母淨利潤8.17億元(同比-8.6%)，主要受匯兌虧損影響。

分業務看，輕資產化進程加速。1Q26加盟與特許經營業務收入30.06億元(同比+20.3%)，佔總收入比重提升至50.1%；租賃及自有收入27.50億元(同比-1.4%)，主因持續優化直營店。期內集團酒店GMV達264億元(同比+17.4%)。自1Q26起業務分部重新命名，華住中國(HWC)收入50.31億元(同比+12.4%)，經調EBITDA利潤率38.0%(同比+2.9pct)；華住國際(HWI)收入9.72億元(同比+5.1%)，經調EBITDA虧損0.56億元（較去年同期虧損0.78億元進一步收窄），境外減虧趨勢延續。

運營指標方面，1Q26 HWC整體RevPAR/ADR/OCC分別達214元/285元/75.1%，同比分別+3.0%/+4.5%/-1.1pct，ADR上行得益於產品升級及收益管理優化。HWI RevPAR/ADR/OCC分別達80美元/127美元/63.3%，同比分別+5.0%/+1.6%/+2.1pct，錄得量價齊升。

截至1Q26末，全球在營酒店總數13,215家(同比+13%)。一季度HWC淨增360家門店，公司維持2026年全年新開2,200-2,300家門店指引不變。儲備門店2,865家，中檔及中高檔品牌儲備佔比達58%。公司積極拓展亞太市場，探索新加坡、老撾、越南等重點國家。

盈利預測與估值方面，該行維持26E-28E歸母淨利潤預測分別爲54.32億元/61.03億元/67.55億元，對應EPS 1.75元/1.97元/2.18元。考慮公司盈利能力持續優化及海外新機遇，給予26E 28x PE，維持目標價55.64港幣。

風險提示：需求不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟波動。