SAP第一季云收入同比高增27% 盘后ADR一度上扬超10%
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SAP SE 2026财年第一季度总收入95.55亿元，同比增长6%，符合预期。云服务收入达59.62亿元，同比增长19%，按固定汇率计算增长27%，成为业绩亮点。软件许可和支持业务收入同比下滑12%。公司维持全年指引不变，预计云计算收入增长23%-25%。CEO强调人工智能驱动的业务增长，但向消耗计费模式的转型引发市场对收入稳定性和短期业绩可预测性的担忧。尽管高盛看好AI对SaaS公司的积极影响，SAP的转型成效仍需市场进一步验证。
TradingKey - SAP SE公布2026年第一季度财报。期内，在国际财务报告准则下，集团总收入95.55亿元，同比增长6%，与市场预期基本吻合。归属于母公司净利润19.32亿元(欧元，下同)，同比增长9%；摊销后每股净利为1.65元，去年同期为1.51元，同比增长9%。
具体业务中，云服务收入录得59.62亿元，高于分析师均值预期的59亿欧元；去年同期为49.93亿元，同比增长19%，按固定汇率计算则同比增长27%。软件许可和支持业务收入则录得25.86亿元，同比下滑12%。
业绩公布后，美股盘后ADR一度跳涨超10%，随后涨幅缩小，收涨6.39%。
回顾过去公司股价表现，SAP股价自去年7月见顶以来至今已接近腰斩，累计跌幅已达47%，期内高见313.28美元，低见160.66美元。从股价盘后异动的表现来看，这份财报为SAP提供了阶段性的业绩缓冲空间。
云业务表现亮眼
聚焦本次业绩中最大的亮点——云业务。当前云业务需求强劲，待交付订单为219亿元，同比增长20%，按固定汇率计算增长25%。
有意思的是，早在上一次财报时期，SAP公布的待交付订单增速同为25%，SAP首席执行官Christian Klein将这增速称为令人失望的水平。随后其股价当日暴跌15.2%，收报200.21美元。
但这次，Klein却表示：“这一业绩得益于SAP在商业人工智能领域的强劲势头，我们的增长速度超过市场平均水平，我们的市场份额也在不断增长。”
让CEO表态转型是公司实打实的业务增长。第一季，SAP的云业务收入在亚太及日本地区和欧洲、中东及非洲地区表现尤为强劲。
期内，以固定汇率计算，亚太及日本地区的云收入录得9.47亿元，增长30%，业务增速在三大区域排首位；欧洲、中东及非洲地区的云收入录得26.25亿元，同比增长29%；美洲地区的云收入录得27.54亿元，同比增长23%。
维持全年指引不变 稳定投资者信心
指引方面，SAP基于中东冲突将在近期内缓和Reltio即将完成整合的假设下，维持全年指引不变。
按固定汇率计算，2026全年，云计算收入将达到258亿至262亿元(2025年：210.2亿元)，按固定汇率计算增长23%至25%。
云和软件收入为363亿至368亿元(2025年：325.4亿元)，按固定汇率计算增长12%至13%。
非国际财务报告准则营业利润为119亿至123欧元(2025年：104.2亿元)，按固定汇率计算增长14%至18%。
在宏观不确定性仍存的背景下，SAP维持全年指引不变，相当于给市场吃下了一颗“定心丸”，也是管理层对自身业务韧性的直接背书。
而从指引结构来看，云计算收入 23%-25%的增速目标，显著高于云和软件整体业务12%-13%的预期——这不仅印证了云业务(尤其是AI驱动的云服务)仍是SAP的核心增长引擎，也与管理层此前强调的“商业AI强劲势头”形成呼应，让转型逻辑更具说服力。
财报并未消散市场对转型前景的担忧
SAP本季还做了一项改革，将AI深度嵌入云服务体系的战略转型。Christian Klein对此表示，，AI过渡期可能带来"短期阵痛"，公司正逐步将商业模式从传统的订阅制，向基于AI使用量的消耗计费模式、切换。
但随之而来的是市场的质疑，消耗计费模式下收入的稳定性存疑，短期内业绩的可预测性大幅下降。与此同时，AI技术对传统软件行业的持续冲击尚未平息，投资者担忧AI会分流SAP的市场需求。
高盛却不同于市场的悲观，正面表示软件公司的"死亡叙事"被严重高估。该机构研报指，传统SaaS普遍采用按“用户席位”计费的模式；而AI浪潮正推动软件厂商重构定价逻辑，转向以“劳动力单元”或“生产力流程”为颗粒度的计费方式——这一模式的核心突破，在于让软件服务得以渗透进体量远大于IT预算的企业人力成本池，直接实现了可寻址市场(TAM)的量级跃升。
与此同时，价值正在从前沿大模型实验室向软件应用层和运行时层重新分配，这一结构性转变对SaaS股票的长期估值逻辑构成正面支撑。
但高盛这一结论能否在接下来的企业财报中得到印证，最终仍需市场检验。总的来说，AI转型期的不确定性依然真实存在，本次一季报并非是对公司业绩前景的确定性背书，更像是验证其AI转型初步阶段的关键窗口。SAP仍需在后续数个季度证明自己的转型效果。
